Aktionarsaktivismus durch Hedge Funds: Performance von Hedge Funds attackierter Unternehmen

Hedge Funds haben in den letzten Jahren viel Aufmerksamkeit erfahren, sei es durch die hohen erzielten Renditen, die eindrucksvollen Gehalter der Manager oder die milliardenschwere Pleite des mit zwei Nobelpreistragern der Wirtschaftswissenschaften besetzen Hedge Funds LTCM im Jahre 1998.

Bis dahin waren Hedge Funds als Profiteure des Aufspurens von Marktineffizienten mittels hochkomplexer Methoden bekannt, die sich im Zeitverlauf wieder korrigieren sollten.

Dieser gewissermaen passiven Strategie stehen aktivistische Investoren als rege Einfluss nehmende Aktionare entgegen.

In den Medien werden aktivistische Hedge Funds als die "e;New Raider"e; dargestellt, in Anspielung an die sog.

Corporate Raider. Im Amerika der 80er Jahre hatten diese, angefuhrt von Carl Icahn, den zweifelhaften Ruhm durch das Attackieren von unterbewerteten Unternehmen erlangt.

Aktivistische Hedge Funds der Neuzeit haben wenig mit diesen gemein.

Unter der Nutzung moderner Finanzinstrumente kaufen sie uber den Kapitalmarkt Minderheitsbeteiligungen an vermeintlich unterbewerteten Unternehmen.

In der Folge fordern sie unter anderem weit reichende Anderungen der Unternehmensstrategie und drohen ihre Aktionarsrechte mit aller Kraft durchzusetzen.

Wenngleich der Anteil der aktivistischen Hedge Funds am gesamten Hedge Fund-Universum eher gering ist, sorgen sie in ihrer Rolle nicht nur fur mediales Aufsehen.

In Deutschland sind aktivistische Hedge Funds erstmals durch den Fall der Deutschen Borse AG einer breiteren Offentlichkeit bekannt geworden.

Im Fruhjahr 2005 verhinderte eine Gruppe von Hedge Funds die Ubernahme der Londoner Borse LSE, woraufhin der Vorstand und Aufsichtsrat das Unternehmen verlassen mussten.

Die vorliegende Studie beschftigt sich mit dem Phnomen des Hedge Fund-Aktivismus und dessen Auswirkungen insbesondere auf den europischen Kapitalmarkt.

Hierzu werden die Ursachen des Aktionrsaktivismus sowie die Interaktion des Unternehmens mit den Aktionren nher betrachtet und Investorengruppen identifiziert, deren Einflussnahme auf ihre Beteiligungen dargestellt und auf ihre Wirkungen hin untersucht.

Nach der Beschreibung der Strategie und des Marktes aktivistischer Funds werden Motive fr das Auftreten als Aktivisten erarbeitet und die Target-Unternehmen nher betrachtet.

Der letzte Abschnitt widmet sich der Analyse des Einflusses aktivistischer Hedge Funds auf dem europischen Kapitalmarkt.

Mithilfe einer Eventstudie werden die Auswirkungen auf die Target-Unternehmen in Folge des Aktivismus durch Hedge Funds untersucht.

Dahingehend wird neben qualitativen Aspekten die Wertentwicklung der Targets gemessen.

Mittels zweier statistischer Modelle lassen sich die tatschlichen Kursentwicklungen mit den erwarteten Renditen vergleichen, und Aussagen ber die Auswirkungen getroffen.

Die Beobachtungen zeigen, dass die Untersuchungen zum amerikanischen Kapitalmarkt auch fr den europischen Finanzmarkt gelten und liefern wichtige Erkenntnisse fr die Finanzmarktforschung.